2022年初A股掀起了一股巨大的熊市風(fēng)暴，上證指數(shù)從年初超過3650點一度跌到4月最低2800多點，跌去了將近25%的市值。不過，與A股的遭遇相比，醫(yī)藥板塊早在2021年初就開始了“跌跌不休”之旅。其他如醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)藥零售、CXO、生物疫苗等子板塊均出現(xiàn)了顯著回調(diào)。
這一年半的時間里，醫(yī)藥板塊究竟經(jīng)歷了什么？如今是否已經(jīng)可以抄底？是否存在進一步下調(diào)可能？應(yīng)該怎么理解醫(yī)藥板塊的未來趨勢？筆者以為，要理解醫(yī)藥板塊的異動，要放在更大的市場維度來解讀。
不改長期增長趨勢
“長坡厚雪”“黃金十年”是2021年前幾乎整個投資市場對醫(yī)藥板塊的認(rèn)知，也涌現(xiàn)了一批扎根醫(yī)藥板塊獲得遠(yuǎn)超大盤發(fā)展的明星基金經(jīng)理人。然而，從2021年開始至今的一年半時間，醫(yī)藥股只能用“渡劫”來形容，板塊持續(xù)回調(diào)，甚至一些龍頭股市值腰斬再腰斬。回顧這一年半市場的劇烈波動，幾大因素的作用軌跡清晰可見。
首先是政策面，政策面對醫(yī)藥二級市場的影響力非常大。
2021年醫(yī)藥股的幾次重大回調(diào)也都與政策有關(guān)，其中影響最大的是帶量采購。2021年1月國務(wù)院辦公廳發(fā)布的《關(guān)于推動藥品集中帶量采購工作常態(tài)化制度化開展的意見》，接著2月份第四批集采啟動、6月份第五批集采啟動、11月份第六批集采啟動，一年之內(nèi)的集采批次為過去三年之和，對市場預(yù)期形成沖擊。
2021年7月初，《以臨床價值為導(dǎo)向的抗腫瘤藥物臨床研發(fā)指導(dǎo)原則（征求意見稿）》對腫瘤藥物研發(fā)提出更高要求。如果與現(xiàn)有藥物相比沒有明顯優(yōu)勢的在研藥物，未來可能不會獲得批準(zhǔn)。這將給諸多打著創(chuàng)新藥名頭的“Me-Too”藥物研發(fā)以沉重打擊。
其次，新冠疫情大流行給醫(yī)藥板塊帶來“加持”效應(yīng)，催生了2020年醫(yī)藥板塊的猛漲，檢測、疫苗、口罩、防護服等直接獲益的上市企業(yè)股價飆漲，還帶動了醫(yī)藥板塊整體走強。進入2021年，疫情逐步得到控制，市場對相關(guān)概念股的關(guān)注逐漸降溫，資金也逐步撤離，帶動了醫(yī)藥板塊整體走低。
再者，A股市場板塊輪動是常態(tài)，很容易形成階段性風(fēng)口。盡管其他板塊依然長期向好，處于風(fēng)口的板塊仍會吸走大量資金，拉高本板塊股價的同時對其他板塊形成抑制效果。2021年輪動的不僅是醫(yī)藥板塊，而是整個市場，從白酒、食品飲料、醫(yī)療健康，到有色、煤炭等“舊能源”，以及光伏、風(fēng)電等各種“新能源”和新能源汽車板塊的輪動。隨著板塊熱度變化，資金必然要從一些板塊抽離，轉(zhuǎn)移到短期回報更高的板塊，于是拖累了包括白酒、醫(yī)療等在內(nèi)板塊市值的下降。
另外，去年底以來，美聯(lián)儲持續(xù)加息征兆越來越明顯，部分資金從A股市場抽離回歸美國，再加上2月爆發(fā)的俄烏戰(zhàn)爭，3月開始出現(xiàn)的吉林、上海、北京等省市疫情，加劇了市場的悲觀預(yù)期。還有局部疫情對全國供應(yīng)鏈的影響等因素下的大盤整體走低，上證指數(shù)一度跌至2863點，醫(yī)藥板塊也難以幸免。
而只要是對板塊有過基本研究的資金，大概很少會質(zhì)疑醫(yī)藥市場的長期潛力，人口老齡化、人均收入的持續(xù)提升、健康支出的持續(xù)提升等醫(yī)藥市場長期增長的基本面并沒有改變。此外，頗值得關(guān)注的是，隨著中國社會經(jīng)濟的快速發(fā)展，藥企出海將成為常態(tài)，未來藥企不僅能從中國市場獲益，更能從全球市場獲取商業(yè)回報，為市值增長提供新引擎。
逢低買入仍需避雷
問題在于：中短期會怎么走？筆者主要談三點因素，其中前兩點是宏觀的，后一點回到醫(yī)藥行業(yè)板塊本身，談些個人對這個板塊的認(rèn)知。
首先，從5、6月份已經(jīng)披露的各項經(jīng)濟指標(biāo)來看，宏觀經(jīng)濟已從上半年疫情中整體穩(wěn)定下來，5月經(jīng)濟呈現(xiàn)恢復(fù)勢頭，中央已經(jīng)釋放了降準(zhǔn)、籌資3000億元支持重大項目建設(shè)的各項促進經(jīng)濟政策，且政府經(jīng)濟激勵工具箱里還有諸多工具可用。近期，國家發(fā)改委答復(fù)了“今年能否實現(xiàn)5.5%GDP增長目標(biāo)”這個問題，透露的訊息對市場無疑是種激勵?？春煤暧^經(jīng)濟面下半年加速增長，這是大盤能穩(wěn)能升的重要保障。
其次，國際形勢方面，俄烏戰(zhàn)爭帶給中國市場的壓力基本消退，美聯(lián)儲下半年雖仍會加息，但鑒于美國國內(nèi)經(jīng)濟的低迷，從A股市場進一步抽離資金的能力有限，甚至反向國際資本為了避險進入更為穩(wěn)定的中國市場避險，從而推動A股市場上漲。
回到醫(yī)藥板塊本身，應(yīng)該說經(jīng)過2021年至今的市場修復(fù)，目前醫(yī)藥股的估值已經(jīng)相對合理，政策面的主要不利因素基本出清，逢低買入獲取市場回報是較好時機。
不過，醫(yī)藥行業(yè)是個大賽道，細(xì)分領(lǐng)域特別多，有制藥、醫(yī)療器械、疫苗、零售藥店、醫(yī)藥商業(yè)、CXO、檢驗、民營醫(yī)院、醫(yī)美、牙科等諸多賽道。雖然醫(yī)藥市場整體長期看好，但并不代表每個賽道當(dāng)下都值得投資。在投資選股時，盡量避開與醫(yī)保狹路相逢的標(biāo)的；同時，普通投資者要避開專業(yè)門檻高、投資風(fēng)險也高、但風(fēng)險溢價并不高的生物科技公司。此外，從美股經(jīng)驗來看，與藥品相比，器械行業(yè)增長潛力更大。
