如何看待此輪有色金屬價(jià)格上漲？

　　今年以來(lái)有色金屬價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲，最主要因素還是前期價(jià)格下降過(guò)多，普遍跌破中位成本，所以存在向上修復(fù)的客觀要求。另一方面，有色金屬價(jià)格上漲中也不乏投機(jī)資本的乘機(jī)炒作，致使價(jià)格上漲過(guò)快、過(guò)多，產(chǎn)生中國(guó)經(jīng)濟(jì)不利影響。為此需要加強(qiáng)市場(chǎng)運(yùn)行監(jiān)管，重點(diǎn)抑制投機(jī)泡沫。當(dāng)然，這并不意味著對(duì)于有色金屬和大宗商品市場(chǎng)的全面打壓，甚至因此收緊中國(guó)貨幣政策，損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的首要調(diào)控目標(biāo)。

　　一、此輪價(jià)格上漲屬于合理回歸

　　今年以來(lái)，全國(guó)有色金屬價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上漲。市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2016年4月，全國(guó)大宗商品價(jià)格指數(shù)(CCPI)中，有色類比今年初上漲8.1%。進(jìn)入5月份后，全國(guó)有色金屬價(jià)格繼續(xù)高位運(yùn)行。重要有色金屬品種中，今年5月初與去年3季度低點(diǎn)相比，國(guó)內(nèi)期貨銅主力合約價(jià)格大約上漲15%，鎳價(jià)格大約上漲16%；鋁價(jià)格則上漲30%左右。國(guó)內(nèi)鎢精礦價(jià)格從去年12月底開始反彈，現(xiàn)今價(jià)格漲幅也接近3成。其它有色金屬及冶煉原料價(jià)格也都有程度不同上漲。預(yù)計(jì)今年全國(guó)主要有色金屬平均價(jià)格高出上年水平的概率越來(lái)愈大，因此維持去年12月的預(yù)測(cè)觀點(diǎn)不變。

　　雖然此輪有色金屬價(jià)格漲勢(shì)有些猛烈，但總體來(lái)看，仍然屬于合理回歸。其依據(jù)主要有二：

　　一是價(jià)位超低反彈。推動(dòng)此輪有色金屬價(jià)格上漲的最主要因素，在于前期價(jià)格下降過(guò)多，普遍跌破其中位成本，致使相關(guān)企業(yè)盈利急劇縮水，甚至出現(xiàn)嚴(yán)重虧損。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年全國(guó)有色金屬工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)下降15%。其中礦山企業(yè)利潤(rùn)下降25%，冶煉企業(yè)利潤(rùn)下降35%。在這種情況下，相關(guān)企業(yè)只能削減投資和產(chǎn)量，從而促成供求關(guān)系改善，并且引發(fā)投機(jī)資本低價(jià)位下風(fēng)險(xiǎn)偏好改變。今年1季度，全國(guó)10種有色金屬產(chǎn)量1206萬(wàn)噸，同比下降0.4%，比去年同期增速回落8.1個(gè)百分點(diǎn)。其中電解鋁產(chǎn)量下降2%，增速回落9.4%；銅產(chǎn)量增長(zhǎng)8.5%，回落5.9個(gè)百分點(diǎn)；鋅產(chǎn)量下降1%，回落15.4個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，全球一些高成本礦山和能源企業(yè)也因?yàn)閮r(jià)格暴跌虧損嚴(yán)重，陸續(xù)退出市場(chǎng)，相關(guān)產(chǎn)能投資迅速下降，最終產(chǎn)生銷售價(jià)格向上的修復(fù)要求。畢竟上述商品銷售價(jià)格不能長(zhǎng)期低于成本，不能總賣“白菜價(jià)”。由此可見，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的價(jià)值規(guī)律，要求有色金屬價(jià)格向其合理水平回歸。

　　二是仍然屬于歷史相對(duì)低位。雖然今年以來(lái)有色金屬價(jià)格漲幅較大，但比去同期依然下降。市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，今年1季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銅價(jià)同比下降14.7%，鋁價(jià)下降14.5%，鋅價(jià)下降16.2%。與前些年的歷史最高點(diǎn)相比，更是已經(jīng)或者近乎腰斬。因此也不能得出價(jià)格上漲過(guò)多結(jié)論。

　　二、價(jià)格過(guò)快、過(guò)多上漲不利中國(guó)經(jīng)濟(jì)

　　值得警惕的是，雖然此輪有色金屬價(jià)格上漲，就其主要推動(dòng)力量的性質(zhì)而言，屬于合理回歸，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)價(jià)值規(guī)律的客觀要求，但其中仍然不乏投機(jī)資本的推波助瀾。如果任其攪起太多泡沫，致使有色金屬價(jià)格上漲過(guò)快、過(guò)多，則會(huì)產(chǎn)生中國(guó)經(jīng)濟(jì)不利影響：

　　一是抑制中國(guó)外貿(mào)順差紅利。一段時(shí)間以來(lái)，國(guó)際市場(chǎng)有色金屬等大宗商品價(jià)格持續(xù)低迷，由此節(jié)約中國(guó)大量進(jìn)口費(fèi)用，產(chǎn)生中國(guó)很大外貿(mào)順差紅利。這是中國(guó)外貿(mào)出口大幅減速但外貿(mào)依然保持順差的重要因素。中國(guó)是當(dāng)今世界最大的有色金屬進(jìn)口國(guó)家，今年1季度全國(guó)有色金屬進(jìn)口繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。其中銅及銅材進(jìn)口量143萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30.1%；氧化鋁進(jìn)口124萬(wàn)噸，增長(zhǎng)32.9%；銅礦砂及精礦進(jìn)口量400萬(wàn)噸，增長(zhǎng)34%。上述商品進(jìn)口金額約為122億美元，按照平均價(jià)格下降15%測(cè)算，節(jié)約進(jìn)口費(fèi)用將近20億美元。如果目前及今后國(guó)際市場(chǎng)有色金屬價(jià)格因?yàn)橥稒C(jī)炒作而上漲過(guò)快、過(guò)多，將使得這類紅利顯著減少，削弱中國(guó)外匯儲(chǔ)備和加大人民幣貶值壓力。

　　二是加大國(guó)內(nèi)物價(jià)成本推動(dòng)。中國(guó)還是全球有色金屬的最大消費(fèi)國(guó)家，各類有色金屬構(gòu)成中國(guó)重要原材料成本。有色金屬價(jià)格的過(guò)快和更多上漲，將使得投資品和工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)原材料費(fèi)用揚(yáng)升，直接或間接提高各類成本，從而產(chǎn)生中國(guó)物價(jià)水平的向上推動(dòng)。

　　三是沖擊供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革?，F(xiàn)階段全國(guó)有色金屬過(guò)剩產(chǎn)能依然龐大。隨著其銷售價(jià)格重回中位成本線之上，企業(yè)盈利水平的迅速提高，相關(guān)企業(yè)也一定要積極增產(chǎn)與復(fù)產(chǎn)，各類投資亦會(huì)卷土重來(lái)，這是什么力量也阻擋不住的。有關(guān)資料，目前僅電解鋁行業(yè)，近期就有大約70萬(wàn)噸產(chǎn)能具備隨時(shí)投產(chǎn)條件。有色金屬過(guò)剩產(chǎn)能的迅速釋放和產(chǎn)能投資增加，勢(shì)必沖擊相關(guān)行業(yè)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。

　　四是產(chǎn)生未來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。有色金屬價(jià)格上漲過(guò)快、漲幅過(guò)大，超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)供求關(guān)系所決定的合理價(jià)位過(guò)多，即孕育著未來(lái)市場(chǎng)行情的極大波動(dòng)?？梢哉f(shuō)，現(xiàn)今價(jià)格漲幅越大，盈利狀況越是好轉(zhuǎn)，企業(yè)工率越高，今后市場(chǎng)遭遇的回調(diào)壓力也就越大。并且這種商品風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)通過(guò)多種渠道外溢，轉(zhuǎn)化了投資風(fēng)險(xiǎn)、金融風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)信心風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)方面。

　　五是壓縮宏觀調(diào)控施展空間。因?yàn)樯鲜龆鄠€(gè)方面的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及負(fù)面沖擊，尤其所引發(fā)的物價(jià)成本輸入性因素轉(zhuǎn)入上升通道，其后顧之憂，就有可能壓縮中國(guó)宏觀調(diào)控的施展空間，包括能否繼續(xù)降準(zhǔn)、降息？能否加大投資力度、能否繼續(xù)降稅等，都還需要繼續(xù)觀察。

　　既然當(dāng)前及今后有色金屬價(jià)格，因?yàn)橥稒C(jī)旺盛而過(guò)快、過(guò)多上漲，不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，那么就需要我們?cè)趫?jiān)持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的同時(shí)，強(qiáng)化有色金屬市場(chǎng)運(yùn)行監(jiān)管，尤其是要抑制其中的投機(jī)炒作泡沫，防范其過(guò)快、過(guò)多地偏離合理水平。現(xiàn)在國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門已經(jīng)出手，相關(guān)商品期貨交易所相繼出臺(tái)監(jiān)管和降溫措施，如提高交易手續(xù)費(fèi)、增加保證金、打擊高頻交易等，這些都是十分必要的。當(dāng)然，加強(qiáng)管理只能針對(duì)投機(jī)泡沫，并不意味著對(duì)于有色金屬市場(chǎng)和企業(yè)的全面打壓，甚至因此收緊中國(guó)貨幣政策。這種做法實(shí)際上是因噎廢食，把“孩子與臟水一起潑出去”，最終損害經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)首位目標(biāo)。