默沙東 vs. BMS：腫瘤免疫治療市場(chǎng)大比拼

 

　　Keytruda和Opdivo是腫瘤免疫治療領(lǐng)域里的標(biāo)志性產(chǎn)品。據(jù)高盛公司預(yù)測(cè)，到2020年，此類藥物將成長為一個(gè)年銷售額高達(dá)310億美元的市場(chǎng)。Leerink Partners公司分析師則預(yù)計(jì)，到2025年，腫瘤免疫治療市場(chǎng)的規(guī)模將增長到360億美元。目前，默沙東和百時(shí)美施貴寶都在這個(gè)高收益市場(chǎng)上全力搶奪更大的份額。

 

 

　　2014年9月，Keytruda率先獲得美國FDA的批準(zhǔn)，成為開創(chuàng)性的PD-1抑制劑。該藥被用于治療晚期黑素瘤，但其領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)并沒有維持多長時(shí)間。2014年10月，百時(shí)美施貴寶的PD-1抑制劑Opdivo也進(jìn)入了市場(chǎng)，該藥也獲批了同樣的適應(yīng)癥。此后，百時(shí)美施貴寶很快實(shí)現(xiàn)了對(duì)默沙東的趕超。

 

　　默沙東領(lǐng)先百時(shí)美施貴寶的情況只出現(xiàn)在2015年第一季度，當(dāng)時(shí)，Keytruda實(shí)現(xiàn)銷售額8300萬美元，Opdivo僅為4000萬美元。而隨著2015年3月Opdivo被獲準(zhǔn)用于治療晚期非小細(xì)胞肺癌（NSCLC），百時(shí)美施貴寶就在與默沙東的競爭中贏得了無可爭議的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。此后直到2015年10月， Keytruda的NSCLC適應(yīng)癥才獲批通過。

 

　　而同一時(shí)間，Opdivo又繼續(xù)擴(kuò)大使用范圍，用于治療晚期肺癌。2015年11月，Opdivo獲得了FDA批準(zhǔn)的第3個(gè)適應(yīng)癥，用來治療轉(zhuǎn)移性腎細(xì)胞癌。而在今年5月，Opdivo獲得了第4項(xiàng)批準(zhǔn)，用來治療患霍奇金淋巴瘤的患者。而Opdivo最新獲得的兩個(gè)適應(yīng)癥Keytruda均尚未取得，這將使得百時(shí)美施貴寶在未來幾年擁有巨大的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。

 

 

　　事實(shí)上，Opdivo的銷售額已大幅超過Keytruda，并且差距預(yù)計(jì)將會(huì)進(jìn)一步拉大。在2015年第2、第3和第4季度里，Opdivo的銷售額分別為1.22億美元、3.05億美元和4.75億美元，與之相比，Keytruda的銷售額分別只有1.1億美元，1.59億美元和2.14億美元。

 

　　2016年第1季度，Opdivo實(shí)現(xiàn)銷售額7.14億美元，比上一季度猛增50.3%。而Keytruda在這一季度的銷售額僅為2.49億美元，環(huán)比增幅僅為16.4%。

 

　　從百時(shí)美施貴寶在最新一個(gè)季度的銷售額來看，Opdivo占公司銷售總額的近16%。該藥預(yù)計(jì)將成為百時(shí)美施貴寶最暢銷的藥物，到2018年，其預(yù)計(jì)將達(dá)到69億美元的銷售峰值。據(jù)華爾街預(yù)測(cè)，Opdivo對(duì)百時(shí)美施貴寶銷售總額的貢獻(xiàn)份額將飆升至30.6%。

 

　　而在最新一個(gè)季度里，Keytruda為默沙東的銷售總額貢獻(xiàn)了3.7%的份額。預(yù)計(jì)到2018年，該藥的銷售額將增長至33.5億美元，其貢獻(xiàn)份額將擴(kuò)大到8.4%。

 

 

　　不過，Keytruda也并非毫無追趕機(jī)會(huì)，如果其能夠搶在Opdivo之前成功獲批用于新的適應(yīng)癥，默沙東和百時(shí)美施貴寶這兩大藥業(yè)巨頭之間的市場(chǎng)競爭可能會(huì)愈演愈烈。6月16日，根據(jù)一項(xiàng)Ⅲ期研究的試驗(yàn)結(jié)果，Keytruda作為NSCLC的一線治療藥物時(shí)，顯示出了治療有效性。

 

　　在這個(gè)比拼上，Keytruda取得了對(duì)Opdivo的顯著勝利。雖然百時(shí)美施貴寶也在對(duì)將Opdivo作為NSCLC的一線治療藥物開展試驗(yàn)工作，但相關(guān)研究數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)要到今年年底才能出來。不過，Keytruda的研究只涉及到了PD-L1水平較高的患者，而Opdivo的研究工作在招募患者時(shí)，并不考慮他們的PD-L1水平。如果Opdivo最終取得成功，由于其覆蓋了PD-L1水平各不相同的患者，將面向更廣泛的目標(biāo)患者群，從而獲得比Keytruda更高的銷售額。

 

　　Suntrust Robinson Humphrey公司分析師約翰·鮑里斯（John Boris）認(rèn)為，在一線NSCLC治療市場(chǎng)上，百時(shí)美施貴寶將對(duì)默沙東保持無可爭議的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。他預(yù)測(cè)，Opdivo將在這個(gè)市場(chǎng)上占有65%～70%的市場(chǎng)份額，而Keytruda將位居第二，占有30%～35%的市場(chǎng)份額。

 

 

　　在市場(chǎng)競爭方面，百時(shí)美施貴寶還有另一個(gè)重要砝碼，即其開發(fā)的第一只免疫治療組合藥物Opdivo+Yervoy。這只組合藥物于2015年10月獲得FDA的批準(zhǔn)，用來治療野生型黑素瘤，并且獲準(zhǔn)擴(kuò)大用于治療無法手術(shù)切除的或轉(zhuǎn)移性黑素瘤。這只組合藥物要比單獨(dú)使用其中任何一只藥物更加有效，對(duì)Keytruda構(gòu)成了嚴(yán)重的威脅。目前，默沙東無法在這一方面趕上百時(shí)美施貴寶，因?yàn)槠洳]有處于開發(fā)階段的腫瘤免疫治療組合藥物。

 

 

　　百時(shí)美施貴寶一直在持續(xù)加大研發(fā)投入，并且把其中相當(dāng)大比例的資金投向Opdivo的臨床試驗(yàn)工作，以覆蓋各種癌癥適應(yīng)癥。2015財(cái)年，該公司的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到59億美元，較上年同期增長31%。

 

　　對(duì)百時(shí)美施貴寶來說，更多的積極因素還包括其擁有強(qiáng)大的自由現(xiàn)金流（FCF），公司可以利用這一優(yōu)勢(shì)，對(duì)未來的抗癌藥物開發(fā)加大投入費(fèi)用。

 

　　與此同時(shí)，默沙東的研發(fā)支出費(fèi)用已經(jīng)呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)，2015財(cái)年，公司的研發(fā)費(fèi)用為67億美元，同比下降5.6%。

 

　　而事實(shí)上，默沙東的財(cái)務(wù)狀況更好，自由現(xiàn)金流的水平更高，其可以利用這種優(yōu)勢(shì)來增強(qiáng)研發(fā)力度，以提升自己在腫瘤學(xué)治療領(lǐng)域里的內(nèi)生增長動(dòng)力。2015財(cái)年，默沙東的自有現(xiàn)金流為111億美元，這些資金足以讓公司尋求戰(zhàn)略性收購行動(dòng)，以便在不斷擴(kuò)展的免疫治療市場(chǎng)上擴(kuò)大覆蓋面。