從自主研發(fā)生產(chǎn)單參數(shù)血氧飽和度監(jiān)護儀到擁有國內(nèi)同行業(yè)中最全的產(chǎn)品線，從代理國外品牌到躋身世界醫(yī)療器械研發(fā)制造商TOP50，成立于1991年的邁瑞醫(yī)療已發(fā)展成為國內(nèi)醫(yī)療器械行的領(lǐng)軍企業(yè)，在一片藍海中，邁瑞醫(yī)療已經(jīng)拔得頭籌。
2020年的新冠疫情讓全球醫(yī)療器械陷入緊缺，無論是口罩等防護類耗材，還是呼吸機、監(jiān)護儀等高端醫(yī)療器械都是供不應求。截止到2020年5月底，邁瑞已經(jīng)給全球發(fā)貨20+萬臺設備，海外就超過10萬臺，意大利的緊急招標，邁瑞15天就完成了設備的交付和醫(yī)院裝機。業(yè)績釋放催生股價上漲，邁瑞醫(yī)療的股價不斷創(chuàng)新高。
6月的最后一天，邁瑞醫(yī)療股價最高突破300元，再創(chuàng)歷史新高，該股年內(nèi)已經(jīng)上漲超過6成。
今天《每日財報》就帶大家走近這家醫(yī)療器械巨頭。
01、邁瑞醫(yī)療的發(fā)展史
1991年，李西廷、徐航、成明和、嚴宜萍、聶彤等七人在深圳成立邁瑞醫(yī)療，后來被人稱為“邁瑞七君子”。公司成立的第二年，也就是1992年，邁瑞就開始進行自主產(chǎn)品的研發(fā)，并在當年推出了公司的第一款自研產(chǎn)品——中國第一臺血氧飽和度監(jiān)護儀。
當時國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)正處于起步發(fā)展階段，市場主要被國外品牌所占領(lǐng)，代理國外品牌“賺快錢”是當時國內(nèi)醫(yī)療器械企業(yè)的普遍經(jīng)營模式。事實上，邁瑞專注做研發(fā)和創(chuàng)始人出身技術(shù)領(lǐng)域直接相關(guān)，李西廷畢業(yè)于中科大物理系，之前是國內(nèi)醫(yī)械巨頭安科生物的辦公室主任，徐航畢業(yè)于清華大學，是安科生物的超聲領(lǐng)域技術(shù)骨干。經(jīng)過近30年的發(fā)展，那些賺快錢的醫(yī)療器械公司基本都沉淪了，而邁瑞醫(yī)療則變成了國內(nèi)醫(yī)療器械的龍頭企業(yè)，格局和遠見決定一家公司的上限。
有了第一款產(chǎn)品成功上市的鋪墊，邁瑞醫(yī)療之后每隔幾年便推出一個新品，并逐步展開產(chǎn)品多元化布局。據(jù)《每日財報》了解，1998年，邁瑞醫(yī)療推出中國第一臺三分類準全自動血液細胞分析儀，產(chǎn)品逐步向體外診斷領(lǐng)域擴展。2001年，邁瑞醫(yī)療推出中國第一臺全數(shù)字黑白超聲，進一步進入醫(yī)學影像領(lǐng)域。2003年和2009年，邁瑞醫(yī)療又相繼推出中國第一臺全自動生化分析儀和雙向波除顫監(jiān)護儀等。至此，公司生命信息與支持、體外診斷以及醫(yī)學影像三大產(chǎn)品線主基調(diào)基本形成。
2000年之后，邁瑞醫(yī)療開始進軍海外醫(yī)療器械市場，產(chǎn)品先后出口英國、美國等國家，由此開啟了公司的國際化發(fā)展之路。為了進一步打開國際市場，2006年，邁瑞醫(yī)療在紐交所上市，成為中國首家醫(yī)療設備企業(yè)海外上市的公司。
2008年，邁瑞收購全球最古老的監(jiān)護品牌Datascope，使其獲得了成熟的歐美發(fā)達市場直銷業(yè)務平臺，為公司生命信息與支持領(lǐng)域的業(yè)務發(fā)展提供了非常大的助力。2013年，邁瑞收購國外優(yōu)秀的超聲公司Zonare，并因此獲得了下一代高端成像技術(shù)，助力邁瑞在三年后推出中國自主知識產(chǎn)權(quán)的首代高端超聲。此外，在體外診斷領(lǐng)域，邁瑞先后收購了普利生等。
需要注意的是，美國主板的醫(yī)療器械類公司市盈率較A股低三倍左右，邁瑞醫(yī)療在美國股市的低市盈率大大降低了邁瑞在企業(yè)并購過程中的競爭力?；谶@一原因，2016年3月，邁瑞醫(yī)療宣布完成價值33億美元的私有化交易，正式退出紐交所，2018年10月16日，邁瑞醫(yī)療登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。
02、財報透析
2019年，邁瑞醫(yī)療實現(xiàn)營業(yè)收入165.56億元，較2018年同期增長20.38%，歸母凈利潤46.81億元，較2018年同期增長25.85%。2020年一季度報顯示，一季度邁瑞醫(yī)療營收利潤持續(xù)雙增長，實現(xiàn)營收47.41億元，同比增長21.39%，凈利潤13.13億元，同比增長30.58%，疫情導致公司上半年的表現(xiàn)肯定要超預期，不出意外的話今年邁瑞醫(yī)療的業(yè)績依然保持高增長。
邁瑞醫(yī)療的主營包括生命信息與支持業(yè)務、體外診斷、影像業(yè)務等三大項。展開來看，2019年生命信息與支持業(yè)務占比38.30%，實現(xiàn)收入63.41億元，同比增長21.38%；體外診斷業(yè)務占比35.12%，實現(xiàn)營業(yè)收入58.14億元，同比增長25.69%；醫(yī)學影像業(yè)務占比24.40%，實現(xiàn)收入40.39億元，同比增長12.30%。
目前在中國市場，能夠?qū)崿F(xiàn)高中低產(chǎn)品全覆蓋的公司鳳毛麟角，外資普遍在高端，國產(chǎn)普遍在低端，邁瑞是國內(nèi)少有的高中低全覆蓋的企業(yè)，并且儀器裝機數(shù)量也是排在市場前列。
公司的生命信息與技術(shù)產(chǎn)品包括監(jiān)護儀、除顫儀、麻醉機、呼吸機、心電圖機等。監(jiān)護儀是邁瑞醫(yī)療的起家產(chǎn)品，公司的監(jiān)護儀產(chǎn)品在國內(nèi)市場具備絕對領(lǐng)先優(yōu)勢，市占率約40%，居國內(nèi)第一，而國內(nèi)的監(jiān)護儀市場規(guī)模在26億元左右，過去三年的年化復合增長率在10%以上。國內(nèi)監(jiān)護儀市場集中度較高，目前市場占有率排名前三的其他公司分別是飛利浦和GE，市占率分別是24%和9%，與邁瑞的差距比較大。邁瑞醫(yī)療的監(jiān)護儀還在不斷向高端化邁進，公司的N系列高端監(jiān)護儀占國內(nèi)監(jiān)護儀的收入比重已經(jīng)超過30%，并且該比重還在不斷提升，而主要競爭對手飛利浦和GE等還停留在五年前的技術(shù)水平。
體外診斷是公司第二大主營業(yè)務，占比35.12%，去年實現(xiàn)營業(yè)收入58.14億元，同比增長25.69%。整體來看，邁瑞醫(yī)療體外診斷儀器在國內(nèi)檢驗室設備類市占率15.3%，和貝克曼并列排名第二，希森美康的市占率為26.10%，排名第一。其中血液細胞分析儀在國際和國內(nèi)市場均占據(jù)優(yōu)勢地位，在國內(nèi)市場占有率超過30%，排名第二，與排名第一的希森美康相差10%左右。
醫(yī)學影像是公司第三大主營業(yè)務，其中彩超占比約90%，為醫(yī)學影像領(lǐng)域的核心業(yè)務。2019年全球彩超市場規(guī)模達到74億美元，同比增長2.78%；中國彩超市場規(guī)模達到91億元，同比增長3.41%。中國超聲起步比較晚，但是邁瑞等國內(nèi)公司通過自主研發(fā)，在探頭和成像技術(shù)上取得了突破，逐漸占領(lǐng)國內(nèi)市場份額。2006年，邁瑞推出中國第一臺彩超DC-6后，公司在彩超領(lǐng)域創(chuàng)造了多項中國第一，逐漸打破了外資壟斷，目前在中國市場排名第三，在世界排名第六。
最后說一下研發(fā)，因為這是行業(yè)龍頭維持領(lǐng)先優(yōu)勢的根本。2009-2019年，全球器械龍頭的平均研發(fā)投入約為9%，邁瑞研發(fā)去年的投入16.49億元，研發(fā)投入占營收占比10%，過去三年的研發(fā)支出平均占營業(yè)收入的比重為10.14%，也就是說足以支持醫(yī)療器械的創(chuàng)新和迭代。
去年的研發(fā)投入中資本化支出1.84億元，費用化14.65億元，研發(fā)人員薪酬費用為10.70億元，占研發(fā)費用的73.03%。因此我們可以看出，目前研發(fā)費用中最大的占比為員工薪酬，而中國相比全球成熟企業(yè)，目前依然享受工程師紅利，邁瑞醫(yī)療在未來一段時間內(nèi)將繼續(xù)享受在研發(fā)上的優(yōu)勢。2019年，邁瑞醫(yī)療新申請專利884件，授權(quán)249件。產(chǎn)品創(chuàng)新方面，邁瑞醫(yī)療實現(xiàn)了在高端產(chǎn)品領(lǐng)域的不斷突破，陸續(xù)推出了高端麻醉機A9/A8、高端手術(shù)燈HyLEDX系列、高端臺式彩超ZS3V9.1、血液分析工作站CAL3000Plus、全自動化學發(fā)光免疫分析儀CL-6000iM2等全新產(chǎn)品和升級版本。
國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)增長迅速，目前已經(jīng)成為全球第二大市場，而醫(yī)療器械中的高端市場多數(shù)由海外企業(yè)把控，邁瑞醫(yī)療的異軍突起打破了這一既定的現(xiàn)象。國產(chǎn)替代的進程已經(jīng)開啟，邁瑞醫(yī)療作為少有的全球化企業(yè)，在國內(nèi)市場可決戰(zhàn)高端，在全球市場也可與之分庭抗禮，那么公司的業(yè)績增速將會在大概率上超過行業(yè)的平均增速。公司走向分化、龍頭強者恒強的投資理念逐漸被市場認同，按照這一邏輯，作為醫(yī)療器械龍頭的邁瑞醫(yī)療值得關(guān)注。
110102000668（1）號