謹防苯乙烯高位回調

　　目前產能投放預期仍在，供應壓力仍存，下游需求在高利潤刺激之下尚可，但是目前已經處于高位，難以提供進一步的支撐，這也使得港口庫存的去化難以持續(xù)。建議EB2101在6200—6300元/噸適機布局空單，如果上游裝置停工明顯增多或者港口庫存出現(xiàn)大幅去化，則空單逐步離場觀望。

　　純苯上漲乏力，成本支撐有限

　　從主要原料來看，純苯占苯乙烯成本的70%左右，純苯對苯乙烯價格的影響舉足輕重。近期純苯價格基本隨原油走勢變動，華東市場現(xiàn)貨價格在3400元/噸左右，仍處于相對低位，主要由于純苯下游需求弱勢難改，除了苯乙烯和苯酚開工較高以外，其他下游開工普遍在80%以下，這也使得華東港口庫存在26萬噸附近居高不下，相比歷史同期高出14萬噸左右，對價格上漲形成壓制。根據(jù)我們的估算，目前非一體化乙苯脫氫法裝置現(xiàn)金流成本在5300—5400元/噸，對苯乙烯繼續(xù)上漲形成拖累。

　　產能投放在即，供應壓力增大

　　從存量供應來看，盡管9月份上游利潤不佳，但是開工維持在85%附近，處于三年來同期偏高水平，主要是在產能投放大背景下，長期停車將使企業(yè)面臨客戶流失風險，因此在現(xiàn)金流成本尚可的情況下，苯乙烯工廠更傾向于保持較高開工，導致存量供應增多。尤其是雙節(jié)過后，苯乙烯價格的大幅拉漲到6000元/噸附近，上游利潤有望達到700元/噸附近，達到近半年的高位，在高利潤刺激之下，上游開工有望進一步提升。雖然市場傳出利士德以及賽科苯乙烯裝置在11月份有檢修計劃，但是在目前的高利潤之下，能否落地仍然有待觀察。

　　從投產進度來看，9月份寶來石化35萬噸/年苯乙烯裝置投產，目前負荷六成左右，開工有望逐步提升，而安徽嘉璽35萬噸裝置、唐山旭陽30萬噸裝置以及中海殼牌二期63萬噸裝置(采用PO/SM聯(lián)產工藝)均有望在12月之前投產，合計產能超過120萬噸，供應增加預期仍在。

　　庫存有所下滑，整體仍處高位

　　從庫存情況來看，受雙節(jié)期間苯乙烯部分到船延期以及下游工廠積極補貨的帶動，港口庫存出現(xiàn)明顯去化。據(jù)不完全統(tǒng)計，苯乙烯江蘇社會庫存目前為26.53萬噸，較9月28日減少2.67萬噸；商品量庫存在24.78萬噸，環(huán)比降2.02萬噸；華南苯乙烯主流庫區(qū)目前總庫存量在3.25萬噸，較9月28日減少0.9萬噸；商品量庫存在1.75萬噸，較9月28日減少0.62萬噸，合計下滑3.57萬噸，極大地提振了市場情緒。

　　至于后期能否延續(xù)去庫，從供需平衡表來看，隨著安徽嘉璽和唐山旭陽的投放，以及遼寧寶來逐步提升負荷，10月份產量有望增加5萬噸，達到95萬噸左右，而需求有望維持在118萬噸附近，即使四季度的進口量保持不變，10月份整體的供應量也將小幅超出需求量，在雙節(jié)行情過去之后，未來去庫形勢仍然不容樂觀。

　　下游需求尚可，提升空間有限

　　從下游開工來看，考慮到EPS主要用于泡沫包裝和板材領域，具有較為明顯的淡旺季，隨著北方天氣轉冷，11月份左右開工或有所下滑；而PS和ABS下游需求主要是家電和電子電器行業(yè)，季節(jié)性不太明顯，其中PS開工率達到81%附近，相比去年同期提升10個百分點，但是江蘇雅仕德PS裝置計劃10月份停車檢修1個月，以及上海賽科計劃11月15日停車檢修45天，或對PS開工有一定影響，ABS行業(yè)受到頭盔需求激增的帶動，三季度以來基本保持滿負荷運轉。

　　雖然從利潤情況來看，受上游原料價格下跌的推動，以及停止廢塑料進口等利好因素的提振，三季度下游三大產品利潤仍然可觀，其中EPS平均利潤超過1200元/噸，PS平均利潤超過2000元/噸，ABS利潤更高，但是受制于裝置老舊以及負荷偏高等多方面原因，未來開工很難進一步提升。

　　結論及操作

　　綜合來看，雙節(jié)期間，港口庫存超預期去化，極大地提振了市場情緒。但是四季度產能投放預期仍在，供應壓力仍存，雖然下游在高利潤刺激之下需求尚可，但是目前已經處于高位，難以提供進一步的支撐，這也使得港口庫存難以持續(xù)去化，建議EB2101在6200—6300元/噸適機布局空單，如果上游裝置停工明顯增多或者港口庫存出現(xiàn)大幅去化，則空單逐步離場觀望。（化工網）